美联储结束缩表在望杠杆实盘，但实际收官日期取决于降息步伐和融资市场压力。

　　决策者暗示将在年底前完成美债减持，华尔街许多人认为量化紧缩不太可能突然结束。但最近疲软的经济数据和流动性压力风险给前景蒙上了不确定性。

　　“如果美联储打算刺激经济，那么可能停止缩表，”美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig周三在给客户的报告中写道。“如果美联储目的是让货币政策正常化，那么缩表可以继续”。

　　越来越多迹象表明经济增长放缓速度快于几周前的预期，引发全球债券周一大幅上涨，交易员押注美联储和其他央行将在降息方面变得更加积极。

　　过去，政策制定者讨论过降息时不停止缩表的可能性，但经济突然下滑会威胁两者间的平稳过渡。

　　虽然目前3.18万亿美元的准备金普遍被认为充足，但如果美联储让这个数字下降太多，可能会引发类似于2019年9月的隔夜融资市场波动。美联储自2022年6月以来一直在缩表，近期放慢了脚步以缓解货币市场利率的潜在压力。

　　不过融资市场正在显露承压迹象。在美国政府债券发行和一级交易商美债持有量高企的情况下，隔夜回购利率正在上升。

　　与此同时，美联储隔夜逆回购工具（RRP）本月每个交易日都下降，创三年多来最低，直到周四才止住跌势 ，回升到了3030亿美元。

　　即使资金面压力变得更加严重，美联储已准备了后备方案来解决潜在的流动性压力，其中包括提供相对容易获得融资来源的保荐回购，以及允许符合条件的机构用债券做抵押借入现金的常设回购便利（Standing Repo Facility）。巴克莱策略师Joseph Abate预测，在银行积极使用该工具前，回购利率将不得不进一步上涨。

　　摩根士丹利的Seth Carpenter， Matthew Hornbach和Martin Tobias写道，“两个可能的驱动因素或许会让美联储提前结束缩表，一个是货币市场流动性枯竭，另一个是美国经济衰退。但我们认为两者都不太可能发生”。

责任编辑：李桐 杠杆实盘